2007年医药行业投资策略：拐点或将形成

    OTC市场将保持较快的发展

    我们认为，在未来的数年中，OTC市场将继续保持较快的发展速度。原因如下：①随着政府打击医药流通领域商业贿赂现象的力度加大，处方药所在的医院市场面临较大的行政和舆论压力，同时给OTC市场的发展带来良好的机遇；②“看病难、看病贵”既是制约老百姓有病不去医院的主要原因，同时也是带动我国OTC市场较快发展的另一个主要原因。从下图可以看出，从02年人均医疗费用增长率远高于总诊疗人次的增长率；③我们预计5年后农村医药市场将超过450亿元，其中80％由财政支付。作为普药的主要消费区域，农村OTC市场将显现出不凡的增长潜力；④国民对OTC药物的认知度正在逐步提高。

    行业整合和“药房托管”将给医药商业带来更大机会

    我国医药商业在经过了数年无序、低效的发展之后，已经发展成具有广阔的渠道优势、拥有上下游资源、具有远大发展前景的医药子行业。

    我们认为医药商业的投资机会有以下两种：①具有行业整合前景的公司。我国医药商业对于国际发达国家在行业集中度方面较低。美国最大的三家批发企业控制了全美93%的市场份额，而我国最大的批发企业只占全国市场份额的10%。所以，国内医药商业存在较多的并构机会。②具有“药房托管”前景的公司。“药房托管”是我国医疗改革的方向之一。“药房托管”不仅可以使医药商业公司扩大市场份额，而且通过进行药品集中采购和普药定牌生产，提高毛利率水平，同时可以有效降低药品流通环节中的费用。

SARS和禽流感带动生物制剂行业快速发展

    2003年的SARS和目前的禽流感给社会造成的震动，加上政府扶持力度加大，这两方面都在很大的程度上带动了我国疫苗生产行业的发展，从2003年至今每年都保持着20%左右的增长速度，预计未来几年也将保持近似相同的增长速度。 医 学 全在线www.med126.com

    2007年医药行业的不利因素

    1、整治医药购销领域商业贿赂行动继续进行

    针对医药行业内存在的购销领域商业贿赂开展的“反商业贿赂”在2007年仍将继续，从而使药企在新药推广方面仍将面对较大的考验。我们认为“反商业贿赂”无法从根本上杜绝某些医药行业丑陋现象。国家加大投入才是杜绝医药行业“以药养医”的根本解决手段。

    2、药品降价将继续进行

    国家连续20次降低药品价格，并没有真正的降低老百姓的药品消费和解决“看病贵”的难题。统计数据显示，国家前18次药品降价只使全国百姓每人每年买药支出减少了2.5元。从1996年至今，国家先后19次的药品大降价中，一旦降价药品目录公布，一些百姓常用药便悄然从医院的药房里消失。我们认为，在“以药养医”的体制下，持续的降价不能使老百姓真正得到实惠，反而压缩了医院和医药生产企业的盈利空间。

    3、外资企业的份额迅速上升

    跨国企业加快实施全球化战略，其中的一个竞争热点就是具有强大发展潜力的中国市场。在跨国公司加大对中国投资的同时，外资企业市场份额上升，同时跨国企业将研发中心也搬到中国，使得专利药生产和科研本土化的进程加快。这就对原本研发、资金、人才、设备等方面较弱的本土医药工业造成不小的冲击，但是同时也就促进了本土医药行业的进一步整合，集中多种资源以对抗外资的挑战。

 重点关注子行业龙头企业：

    我们认为医药行业在2007年虽然有望出现拐点继而走出低谷，但是反商业贿赂和药品降价仍将在2007年延续，对整体医药行业的影响较大。建议投资者重点关注行业热点和有业绩支撑的子行业龙头企业。

    1、中成药

    中成药历史悠久，疗效显著，配方独特，是我国历史瑰宝，具有丰厚的历史底蕴。中成药也是我国医药行业中最具有竞争力和占据统治地位的医药子行业之一。政府在“十一五”规划中也明确提出要大力发展现代中成药。目前我国中成药上市公司中几乎都引进了“现代中成药”的概念。可以预计，现代中成药将我国中成药今后的主要发展方向。建议重点关注同仁堂(600085)、云南白药（000538）、片仔癀（600436）、广州药业(600332)和天士力（600535）。

    2、化学原料、制剂

    我国化学原料药和制剂药近几年表现出稳定增长的态势，但是整体子行业缺乏核心竞争力、研发能力较差、产品同质性较高。目前我国生产的3000多种化学药中99%为仿制药，近年生产的化学药中97%为仿制药，并且其中约60%还处于专利保护期，这已经引起了多起专利权诉讼案。我们认为，化学原料药和制剂药的核心竞争力在于研发方面，建议重点关注研发能力较强的普洛康裕（000739）和华海药业（600521）。

    3、医药商业

    经过多年低速低效、高竞争的发展，医药商业已经成为行业集中度高、有进一步扩张实力的医药子行业。医药商业在医药行业处于下游行业的状况也已经改变，优势医药商业公司将可能利用上游企业的资源，通过向产业链上下游的延伸，实现其利润最大化。此外，“医药分离”是我国医疗体制改革的最终目标。预计未来将有80%的药品将最终流入药店连锁，这将极大的提升医药流通行业的整体赢利能力。行业内整合也将给医药商业公司带来更大的投资机会。建议重点关注上海医药（600849）和国药股份（600511）。

    4、生物制剂

    2003年的SARS和目前的禽流感给社会造成的震动，加上政府扶持力度加大，这两方面都在很大的程度上带动了我国疫苗生产行业的发展，从2003年至今每年都保持着20%左右的增长速度，预计未来几年也将保持近似相同的增长速度。建议重点关注华兰生物（002007）。

    5、医药器械

    我国医疗器械行业处于快速发展的时期，2006年前三季度全行业利润总额同比增长30.05%，快于医药行业的总体发展水平。在国外发达国家中，医疗器械行业与制药行业占据着市场规模相当的地位，医疗器械行业在我国市场规模偏小，但是未来发展空间较大。建议重点关注山东药玻（600529）和新华医疗（600587）。

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